云南地区平台的信仰充值之行
来源: 微信公众号-信贷白话 发表于 2019-03-07
中立 #投资融资 #PPP #违约 #平台 #投融资 #债务

课程详情:【3月30-31日·北京】城投转型发展及PPP操作精要实战研修班

来源:投资杂记

一、云南印象:爱在心里口难开

和云南美丽的风光不同,债券狗对云南平台的印象并不好,话不多说,一切尽在下图中。

从14年开始,云南城投债的利差水平基本上都是高于全部城投债的利差的,在18年云南国资违约事件后云南地区和全样本之间的差距更是走阔,随着政策放松才有所收敛。

市场对于云南地区要求更高的风险溢价。这种高利差,除了所有平台面临的共有的政策风险外,我觉得主要有以下几个点:

第一,经济财政实力较弱。2018年全省一般公共预算收入1994亿元,增长5.7%,比17年增速又掉了0.5个点;一般公共预算支出6074亿,增长13.8%,比上年上涨7.3个点。财政平衡率(一般公共预算收入/一般公共预算支出)从15年开始就一直往下掉,18年是自10年以来的最低水平,为32.83%,地方财政严重依赖于转移支付和基金收入,自身造血能力较差。

第二,黑历史不断。除了18年云南国有资本非标技术性违约和云南房开私募债触发违约条款外,云南地区国企和平台也是黑历史不断,虽然最终都有惊无险,但终究是让人不省心。除了18年的两笔违约风波,早一点的有2011年云南路投信用违约,政府增资后违约函撤回;2011年云投集团重组被叫停,政府协调下本息最终兑付。国企方面,有云煤化违约,后来云南国有资本就是专门成立来解决云煤化违约事件。平台虽然多次出现负面事件,但最终都有一个圆满的结果,也可以看出政府还是有比较强的偿债意愿。

二、总体感受

1、云南省国有资本违约事件对于区域金融环境造成重大冲击,目前昆明和云南省政府层面对于到期债务管理更为严格,偿债意愿强烈

2018年开年大雷就是云南国资(原名圣乙投资,用于解决云煤化债务问题)非标违约事件,后来在6天后兑付。此外,2018年6月7日云南省房地产开发经营(集团)有限公司5亿元私募债触发交叉违约条款。云南区域金融环境本身就比较差,非标违约事件更是使得云南平台进入到很多机构的禁投名单。受非标违约事件的影响,云南省平台公司18年上半年基本上没有新发债券,各个公司债券融资都受到很大的影响。随着国务院对于平台融资政策的放松,9月份之后融资才逐步恢复到正常情况。

云南省和昆明市对于平台公司的债务管理有严格的规定和要求,可以说从偿债意愿角度讲还是比较强烈,债务违约是一票否决制。据调研的一家市属平台反映,昆明在11年开始就有以市长为组长的投融资工作小组,17年由于政策原因,这个小组不存在了,但在实际运作中还是正常在做的。所有平台公司的融资不分期限、不分金额、不分品种都需要上报市长(常务副市长)审批,每个季度要报送下个季度债务到期情况,每个月要报下月债务情况。

另外一家省级平台反映省里也有类似的债务管理要求。

2、融资平台仍是地方政府推动固定资产投资的重要抓手

云南省包括昆明市经济对于固定资产投资的依赖程度还是比较高,政府对于平台公司的投资规模都有要求,平台仍然是地方政府推动固定资产投资的重要抓手,平台对政府来讲还是很重要的,虽然现在明面不讲GDP考核,实际还是看重的。

3、土地资源是平台公司偿债的重要来源和保障

土地出让收入仍然是平台公司实现建设项目资金平衡、保障债务偿还的重要来源。拥有优质土地资源的平台公司实际偿债能力更强,但依赖于调控政策和土地市场情况。城投地产作为正反手,这波三四线房价上涨不仅救了不少地产企业,也充实了地方政府和平台公司。

感受一下云南热点城市的房价吧(昆明、大理、丽江的新房均价都在1万以上)。昆明环湖东路(滇池边上)房价在3-4万,平均均价在1万3不到点。 

4、“1+1+X”的国资改革正在推进中,目前尚无明确方案,关注划转整合进展

2018年11月21日云南省通过了《云南省深化国有企业改革三年行动方案(2018-2020年)》,提出打造“1+1+X”省级国有资产监管和国有企业发展新模式。其中一个1是国有股权运营管理有限公司,另一个1是国有金融资本控股公司,X是指成立若干国有资本投资公司和产业集团公司。方案中还提出云南将推动州市、县(市、区)企业整合,促进国有资产向州市投资、运营公司集中,并对州市、县(市、区)企业数量作了限定。原则上国有资产规模2000亿元以上的州市,保留不超过8户企业;国有资产规模介于300亿元到2000亿元之间的州市,保留不超过5户企业;国有资产规模在300亿元以下的州市,保留不超3户企业;县(市、区)不再保留企业,确有必要可保留1户企业。调研企业反馈目前还处于政府方案讨论的阶段,没有明确的说法。后续需关注云南省国有企业改革情况,尤其是相关资产的划转、整合对发债企业的影响。(大家可以根据文件内容做一个判断,网上没找到PDF,可以点链接看http://www.ynyunken.com/view/ynyunkenPc/1/147/view/1589.html)

三、调研企业情况

1、昆明交产:市属平台,主业是做高速公路以及交通衍生业务。

几个关键点:第一,其他应收款回收比较好。母公司的款项已经通过土地出让全部还清,财政局的债务置换资金30亿19年一季度会全部到位;第二,补贴还是比较稳定,每年10-12亿的高速补贴;第三,有土地12万亩,2万亩有土地证,位于主城的地大概有三分之二。

2、云南工投:省级工业平台,定位比较高,产业类平台,核心板块是医药和电子信息,盈利一般。

3、云南城投:省级核心企业,平台类业务和市场化业务并存,聚焦大城开和大环保,转型大健康和大休闲。

几个关键点:第一,会处置与主业关联度不大的资产,18年大概能回100亿,同时加强债权清收工作,与领导业绩挂钩;第二,掌控的土地和政府签订了协议,共8万亩,其中有土地证的是2万亩,云南地区占比50%。

4、滇中发展:滇中新区是国家级新区,滇中发展层级应该是最高。另外有空港集团和新成立的滇中城投。

几个关键点:第一,公司今年会申报较多的批文,择机发行,包括短融、中票、公司债等;第二,公司目前是易见股份的实际控制人,定增进去的价格6元多,股份未质押;第三,在滇中核心区小哨片区有管委会当时作为资本金注入的20亿元土地,1万亩,是农业用地。属于建设用地范围的有6000多亩。目前已经有大开发商有意在这边拍地。离小哨片区8公里有个恒大的盘,售价6000多。

云南地区区域利差比较高,的确是有挖掘个体差异的机会。需要基于企业自身情况、市场行情、区域情况、债券类型等综合判断,留有足够的安全边际。当下仍是稳增长、防风险的阶段,是否可以在控制好久期和仓位的情况下比拼一下胆量?

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北京工隆建通智库精品课程

【北京工隆建通智库】 

城投转型发展及PPP操作精要实战研修班

根据当前城投转型和PPP模式发展的新情况,北京工隆建通智库政信部精心设计课题,邀请知名专家,特举办“城投转型发展及PPP操作精要实战研修班”,研修内容包括三方面主要内容:

1、地方政府投融资政策形势及可用融资工具;

2、PPP模式操作精要及主要应用领域案例解析;

3、城投转型发展路径、案例及城投参与PPP的模式;

本次研修班适合地方政府投融资管理人员、城投及融资平台有关领导、金融银行政信业务从业人员,社会资本参与政府项目人士以及其他关心基础设施和公共服务投融资活动的人员参加。研修班定于3月30日-31日在北京举办,诚邀贵单位派员参加!

课程大纲

/ 第一天 上午9:00-12:00 /

讲师:宋杰

一、城投公司转型过程中的机遇与挑战

1、目前的宏观经济发展与政策调整的解析;

2、资源性资产持有的利弊;

3、园区产业升级过程中的机遇;

4、PPP业务过程中城投公司的业务转型;

5、如何利用好资产证券化推动区域经济发展;

6、地方债务变化的趋势与风险防控;

7、投融资平台在经济发展过程中的重要性;

8、产业基金在区域经济发展过程中的作用;

9、资金来源、构成以及节点

10、财务成本以及资本金收益率

11、城投的现金流量平衡

12、融资不到位的补救

13、城投公司的融资渠道以及成本分析

14、债项资金到期的搭接

15、抵押物(包括但不限于股权、在建工程、未来收益权等)

16、政府项目补贴等的处理

17、商业银行借贷资金与产业基金的不同作用

18、资产证券化与REITs在基金退出过程中的风险

19、基金的撬动杠杆作用及其风险控制

20、夹层融资、信托融资、融资租赁等渠道的优劣势

/ 第一天 下午2:00-5:00 / 

讲师:宋杰

二、PPP项目实施与风险控制

1、当前最新PPP相关政策体系及解读;

2、PPP项目运作及流程: 物有所值评价、财政承受能力论证、实施方案编制以及PPP合同;

3、现阶段PPP实施的机遇与挑战;

4、PPP项目合同、投融资合同、工程建设合同、运营和服务合同等各模块核心条款设计;

5、PPP项目风险类型识别、风险管控及控制措施;

6、PPP项目动态股权结构设计与调整;

7、PPP项目投融资分析(项目投资期限和规模、资本金的来源和使用要求,债务资金的方式);

8、PPP项目的融资模式、渠道和框架;

9、PPP项目融资需要解决的核心问题;

10、PPP项目的退出节点的原则以及优化;

11、项目如何通过竞争性磋商优化项目未来持续运营;

12、项目回报机制:收益模式和收益来源的分析确定、调价和绩效支付等收益管理;

13、PPP项目资产证券化;

14、PPP项目财务测算和税收管理;

15、拓宽融资渠道,搭建政府融资平台;

16、失败案例的分析(收费桥梁、公交系统、高速公路、产业地块、污水处理厂、土壤修复等)

/ 第二天 上午9:00-12:00 / 

讲师:王言峰

城投再来——新时代城投融资创新及转型的“独孤九剑”

1、认识自己——认识城投/平台公司的“前世”与“今生”、“兴”与“衰”、“功”与“过”;

2、认清大势——透过最近的全国金融工作会议及十九大等重大会议认清政治、经济、金融等政策大势;

3、吃透政策——43-50-87、、号文频发,“新政”新时代下,吃透相关政策才能做好政信融资和城投转型;

4、多快好省做好融资——无论是城投转型升级还是持续发展,保障融资渠道畅通,现金流量充沛是其前提和关键;

5、理清转型主线和逻辑——政府投融资体制改革及投融资平台公司转型牵扯面广,因此具体实施中需要统筹考虑、理清主线、分步实施,设置一定的过渡期;

/ 第二天 下午1:30-4:30 /

讲师:王言峰

6、如何快速转型实体化——三大监管机构直接融资政策下留给平台公司,尤其是区县级平台公司的政策空间大幅压缩,如何突破50%的限制,快速实体化?有无捷径?

7、充分利用土地优质资源转型——充分利用土地资源,基于土地的高效利用,整合内外部资源,进入相关行业,如片区开发等;

8、基于自身优势多元发展——城投公司的区域性优势,垄断性优势造就了其实体化、多元化发展的基础,跨区域早晚的事;

9、以投行思维切入国内外资本市场——城投公司,应以产业为本,金融为器,整合存量资源,利用资本市场,彻底转型!

四、交流和问答

讲师简介

/ 宋杰 /

中关村发展集团董事 北京经济技术投资开发总公司投融资部总经理。毕业于北京大学,国家公派悉尼大学的访问学者,国家开发银行专家库专家,国家发展改革委PPP专家,国家财政部PPP专家,广东省肇庆市人民政府顾问。长期从事产业园区的土地一级开发、基础设施、供热厂、污水处理厂、标准厂房等园区开发项目建设,以及轨道交通、城市管廊、海绵城市、智慧城市、特色小镇等PPP前期策划咨询,熟悉各类融资渠道以及政府城投公司的运作及平台转型。给政府以及各大央企、金融机构和民营施工企业就培训课题《PPP项目运作实战与案例分析》和《拓宽融资渠道 搭建融资平台 促进产城融合》讲授超过300场。

/ 王言峰 /

南京大学管理系博士、金融工程博士后,南京大学MBA兼职导师、浙江大学外聘导师、先后在申银万国、德邦证券工作,曾先后担任多家券商投行事业部负责人。平台公司转型研究《城投再来》作者。主要从事债券发行、综合融资、企业并购等领域研究和实践。

时间 · 地点

/ 培训时间 /

2019年3月30日~31日,共两天。3月29日报到

/ 培训地点/

北京

(具体开课地点将在开课前一周通知到每一位成功报名的学员)

报名缴费

/ 培训费用 /

培训费为 3980元/人(含培训费、资料费、场地费、工作午餐),住宿由会务组统一安排,费用自理。

/ 缴费方式 /

(一)银行汇款

收款单位:北京政信融咨询有限责任公司

帐号: 110929613910101

开户行:招商银行股份有限公司北京分行营业部

(二)现金缴费\现场刷POS机缴费

(三)微信支付\支付宝缴费

/ 报名咨询 /

报名请提供参会人数\姓名\单位\职务\参会日期\发票抬头\发票内容

报名邀请函及费用优惠政策详询请致电或添加微信:

刘老师:17710036186

王老师:15010684104

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